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評論：

　　1、明晰環(huán)保平臺定位,攜手廣發(fā)、復星實(shí)力合作方此次公司牽手廣發(fā)設立并購基金,投資主線(xiàn)為節能環(huán)保、清潔技術(shù)、新能源等行業(yè)。并購基金以PE項目為主,將利用中山公用上市公司平臺和廣發(fā)證券投行的兼并收購運作。此前,公司控股股東通過(guò)股權轉讓,引入復星集團,復星集團持有公司13%股權,并在董事會(huì )中除獨董外6席中占有2席(蘇斌、何清)。我們認為,公司牽手廣發(fā)、復星等實(shí)力合作方,顯示出公司國企改革決心,以及更加市場(chǎng)化、靈活的經(jīng)營(yíng)機制。而廣發(fā)證券、復星集團等實(shí)力合作方具有豐富的資本運作經(jīng)驗,并有一定創(chuàng )投項目積累及鑒別能力,將有助于公司大環(huán)保戰略實(shí)施。

　　我們看好公司大環(huán)保戰略,公司過(guò)往業(yè)務(wù)以環(huán)保水務(wù)為核心,主要局限于中山區域,存在一定發(fā)展瓶頸。而公司現金豐富,根據2015年一季報,中山公用在手現金約5.89億元,且下屬板塊現金流穩定、廣發(fā)證券年度分紅亦帶來(lái)充?，F金流,公司資產(chǎn)負債率僅22.44%,具有較強外延預期及對外投資能力。公司有望通過(guò)并購基金投資垃圾發(fā)電、土壤修復、工業(yè)污水處理等環(huán)保上下游領(lǐng)域公司,并有希望在未來(lái)進(jìn)一步培養篩選優(yōu)質(zhì)標的,借助上市公司平臺進(jìn)行并購運作。我們看好公司外延式發(fā)展,大環(huán)保平臺戰略將有機會(huì )為公司打開(kāi)市場(chǎng)空間,并進(jìn)入全國性市場(chǎng)。

　　2、農貿業(yè)務(wù)從租金收取到交易平臺與自有品牌建設公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò)8.83億元,用于現代農產(chǎn)品交易中心建設,以及黃埔、東鳳興華農貿市場(chǎng)升級改造。公司目前在中山市下轄31家農貿市場(chǎng)、2家批發(fā)市場(chǎng)。其中公司農批市場(chǎng)為中山市重要農產(chǎn)品交易中心,蔬果與水產(chǎn)品批發(fā)量占中山市份額約70%。過(guò)去,公司農批市場(chǎng)盈利模式主要為對租戶(hù)收取租金,盈利手段較為單一,此次通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行,公司擬對農貿市場(chǎng)進(jìn)行升級改造,逐步實(shí)現“租金+經(jīng)營(yíng)權費+交易傭金”模式,通過(guò)增加經(jīng)營(yíng)權費用收取以及按交易量收取適當傭金,提升盈利空間。另外,目前中山市蔬菜批發(fā)以二批為主,由于公司具備交易場(chǎng)所及農副產(chǎn)品貨源資源,公司介入批發(fā)業(yè)務(wù),從貨源地直接引入農副產(chǎn)品以實(shí)現一批,該業(yè)務(wù)將有助于縮短中山市農產(chǎn)品供應鏈環(huán)節,且在農副產(chǎn)品定價(jià)、新鮮度等方面具備優(yōu)勢,幫助公司從租賃業(yè)務(wù)到拓展市場(chǎng)流通環(huán)節,有助于提高公司農貿業(yè)務(wù)盈利能力。在零售業(yè)務(wù)方面,公司擬加強自有品牌建設。公司開(kāi)設有“新鮮100”農產(chǎn)品超市,從貨源地引入農副產(chǎn)品并進(jìn)行銷(xiāo)售,除對市民銷(xiāo)售外,公司還對學(xué)校、醫院以及企業(yè)等機構進(jìn)行團購業(yè)務(wù),進(jìn)一步完成向市場(chǎng)流通環(huán)節拓展。另外,公司目前已建有中山公用“新鮮100”網(wǎng)絡(luò )官方商城,未來(lái)有望進(jìn)一步借助生鮮超市探索B2C、O2O等網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售模式。

　　3、看好廣發(fā)證券在牛市中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)公司目前持有廣發(fā)證券股權約6.87億股,為廣發(fā)證券第三大股東,持股比例為9.01%。公司以長(cháng)期股權投資權益法核算廣發(fā)證券帶來(lái)的收益,通過(guò)確認廣發(fā)證券當期凈利潤所占比重確認投資收益。廣發(fā)證券2015年4月通過(guò)在H股IPO補充凈資本,有助于后期融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展,另外,我們也看好廣發(fā)證券在牛市中自營(yíng)、經(jīng)紀、投行等業(yè)務(wù)發(fā)展。我們認為在市場(chǎng)整體趨好情況下,廣發(fā)證券能為公司帶來(lái)較高的投資收益。另外,廣發(fā)證券也為公司帶來(lái)較高分紅現金流入,2012-2014年每股稅前股利分別為0.15、0.20、0.20元,有助于公司保持充?，F金進(jìn)行外延擴張。

　　4、水務(wù)業(yè)務(wù)預計將保持穩定增長(cháng)公司目前供水占中山市市場(chǎng)份額約80%,污水處理占中山市市場(chǎng)份額約30%,由于目前中山市污水處理廠(chǎng)主要分散于各個(gè)鎮中,單個(gè)污水處理廠(chǎng)規模有限、盈利能力不強,因而整合污水處理等業(yè)務(wù)意義較為有限。目前,公司水務(wù)業(yè)務(wù)增長(cháng)主要以用戶(hù)使用量上升及城鎮化程度提高拉動(dòng)為主,我們認為水務(wù)板塊預計增長(cháng)將較為穩定。

　　5、盈利預測與評級目前中山公用總市值227億元,而其持有的廣發(fā)證券股權對應A股市場(chǎng)公允價(jià)值為195億(以2015年5月12日收盤(pán)價(jià)計算),而水務(wù)、農貿市場(chǎng)、及客運業(yè)務(wù)整體年凈利潤貢獻約1億元,目前估值合理,我們看好公司未來(lái)作為大環(huán)保平臺的整合潛力。我們預計公司2015-2017EPS分別為1.14、1.31、1.60元,對應當前股價(jià)PE分別為25.54、22.25、18.21倍,給予公司增持評級。

　　6、風(fēng)險提示:非公開(kāi)發(fā)行仍需證監會(huì )審核、廣發(fā)證券業(yè)績(jì)增速低于預期。